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对比日经225指数和日经ETF的收益表现，截至5月10日，日经ETF的基金净值集体在过去一个月跑输指数约2个百分点。拉长时间来看，今年以来，日经225指数上涨14.24%，而日经ETF的平均净值涨幅仅有5.42%，收益差距拉大到了近9个百分点。

今年以来，日元兑人民币的贬值幅度已经达到了7.56%，虽然日本央行表示密切关注日元疲软对通胀的影响，市场也普遍认为日本当局已经在4月29日、5月2日两度干预汇市力挺日元，但日元汇率在小幅提升后持续震荡，目前仍未见明显企稳信号。

日经ETF集体跑输指数

随着日元汇率贬值，日经ETF的基金净值、场内价格正在双双跑输指数。

例如，截至5月10日，日经225指数近一个月的跌幅为3.42%，而同期工银瑞信、易方达、华安、华夏旗下日经ETF的基金净值分别下跌5.42%、5.43%、5.50%、5.83%，集体跑输指数约2个百分点。

二级市场上，日经ETF的跌幅进一步放大，截至5月10日，华夏、华安、易方达、工银瑞信旗下日经ETF的场内价格，在近一个月分别下跌了6.77%、7.16%、7.52%、7.91%，平均跑输指数约4个百分点。

一位日经ETF的投资者也告诉券商中国记者，自己在年初购买了日经ETF产品，虽然日经225指数在今年大涨，有约14%的涨幅，但由于日元贬值导致人民币兑换金额减少，他的实际收益率只有6%左右，远远低于同期日经225指数涨幅。

除了日经ETF外，南方基金旗下还有一只日本东证指数ETF。日本东证指数近一个月的跌幅为0.53%，而该ETF近一个月的基金净值下跌2.84%，场内价格下跌3.10%，也均跑输指数。

上述日经ETF、日本东证指数ETF虽然以人民币募集和计价，但经过换汇后主要投资于以日元计价的日本股市，如果日元相对于人民币贬值，将对基金收益产生不利影响。

类似的情况还发生在中韩半导体ETF、亚太精选ETF等产品上。近一个月以来，中韩半导体ETF的基金净值下跌0.38%，场内价格下跌0.48%，同期中证韩交所中韩半导体指数的跌幅为0.33%；亚太精选ETF的基金净值下跌0.94%、场内价格下跌0.74%，而同期富时亚太低碳精选指数上涨0.23%。

不过，值得注意的是，上述跨境ETF的业绩基准，大多选用经汇率调整后（或使用估值汇率折算）的基准指数收益率，因此相较业绩基准并没有大幅偏离，甚至有产品在近一个月小幅跑赢业绩比较基准的收益率。

年内日元兑人民币贬值超7%

上述投向日韩的跨境ETF集体跑输指数，和日元、韩元为代表的亚洲货币集体贬值有很大关系。

以日本为例，今年一季度，日本经济延续良好复苏势头，居民收入增长与消费提振逐步形成正向循环，通胀缓步回升。鉴于通胀的稳步上行，日本央行在3月份正式结束负利率政策，将政策利率从负0.1%提高到0至0.1%范围内，同时结束收益率曲线控制政策，标志着日本维持了约11年的超宽松货币政策开始走向正常化。

但在汇率方面，虽然市场预期日本央行将逐步退出超宽松货币政策，日元汇率随之会出现逐渐走强趋势，但受美元持续走强影响，今年以来日元兑美元、日元兑人民币汇率均贬值较多。据Wind数据统计，截至5月10日，日元兑人民币已经贬值了7.56%。

近期，日本央行多次表态，会密切关注日元疲软对通胀的影响，金融市场也普遍认为，日本当局已经在近期两度干预汇市力挺日元，第一次是在4月29日投入约5.5万亿日元，第二次是在5月2日投入约3.5万亿日元。

但日元兑美元汇率从160.21回升至151.85后再度回落，截至5月10日，日元兑美元汇率跌至155.72附近，日元兑人民币汇率跌至4.64附近。

“对于日本央行来说，干预汇市并不是为了引导日元升值，而主要是遏制日元汇率无序下跌，因为日元贬值有助于日本通胀率持续走高，帮助日本彻底摆脱困扰近30年的通缩状况。”一位QDII基金经理向记者分析表示。

相关ETF份额均逆市净增长

不过，就在日元大幅贬值、日本股市也震荡不断的同时，不少资金却在逆市流向相关ETF。

Wind数据显示，截至5月10日，全市场4只日经ETF近一个月以来均呈现份额净增长的态势，其中华安日经225ETF的份额逆市增长了8500万份，易方达、华夏、工银瑞信的日经ETF净增长了850万份。此外，南方日本东证指数ETF也在同期增长了440万份。

摩根日本精选的基金经理张军认为，日本股票指数在报告期内快速上涨后，在3月份开始出现盘整，主要是部分投资者希望在日本央行利率决议前卖出股票以锁定利润。

他也同时指出，虽然日本央行在3月宣布放弃负利率政策，但日本央行官员在会后向市场重申其依然宽松的货币政策立场。所以，这次日本央行的决议并没有给市场带来大的政策转向风险，后续投资者应将更多的注意力放在美联储的利率政策走向上，本基金对汇率走势保持关注，当前仍维持日元升值预期。

而对于日股，张军认为，支持日本股市上涨的三个中长期因素包括：1.日本走出通缩时代。通胀价格指数已经连续22个月维持在2%以上，且今年的涨薪幅度超预期，有望支撑住未来的物价。2.全球投资者对日本股市有分散风险的配置需求。从稳定的美日关系和抵御通胀的角度来看，日本股市仍有吸引力，或也可从分散风险中受益。3.公司治理改革在加快步伐。

也有机构指出，日元短期内仍将面临较大的波动风险。因而，投资日本主题ETF时仍需高度关注汇率风险。

好买财富认为，从投资的角度来说，日本股市的投资受到汇率波动的影响较为显著。当前日本经济基本面仍然较强，叠加美联储降息周期的利好，日股的配置性价比仍然较高。投资者可考虑等待汇率趋于平稳后，结合股市性价比选择适合的日经QDII进行投资，有机会获取汇率升值与股市上涨的双重收益。

本文作者：裴利瑞，来源：券商中国什么叫股票平台，原文标题：《影响太大！日元贬值正吞噬基金收益》

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